多只科技主题基金一季报提前出炉 中欧基金帮你厘清2025年科技投资脉络

2025年开年以来，DeepSeek-R1大模型通过一系列工程化创新，在提高推理能力的同时大幅降低了推理成本，AI竞争的逻辑也随之发生改变。在刚刚过去的一季度里，科技板块整体表现非常亮眼，不少科技主题公募基金斩获颇丰。

随着基金一季报陆续开始披露，科技投资仍是一大看点：如何看待AI技术的最新突破？接下来一年的AI产业将如何演进？哪些细分领域值得重点关注？梳理了近期披露的公募基金年报后发现，中欧基金旗下多名基金经理的最新观点颇具参考价值。

中欧信息科技混合基金经理杜厚良：如果“杰文斯悖论”阶段性失效，科技投资可关注这三个方向

作为中欧基金权益研究部副总监、科技研究组组长，杜厚良完成了他作为公募基金经理的第一份季报。在中欧信息科技一季报中，杜厚良花了较多笔墨谈论了很多他对“杰文斯悖论”的看法。

他首先解释道，在AI发展领域，“杰文斯悖论”指的是随着前沿模型的不断迭代，单位算力成本会持续下降，进而催生出更多模型落地应用场景，引发应用爆发，从而使总算力需求不断攀升。这个逻辑本身并无问题，但当下的情况是，前沿模型的进展有所放缓，DeepSeek 标志着单位训练和推理成本下降的幅度极为显著，总算力需求虽然仍在增长，但增长的斜率大幅降低，可以看到，近期国内、海外相关算力品种都出现了调整。

如果“杰文斯悖论”在AI领域阶段性失效，那么当下科技投资应关注哪些方向呢？杜厚良随后给出了三个思路：

第一，关于大模型应用。他认为，AI将对移动互联网带来变革，其中之一便是改变移动互联网时代各环节的利润分配模式。他预计，在AI时代，所谓的“平台税”将转移到大模型入口厂商，并且由于垂类应用的UI交互减少，入口厂商潜在可分得的利润比例会更高。

此外，当前单位算力成本快速下降，推理需求加速增长，这些大模型厂商的云业务阶段性投资回报率（ROI）也将稳步提升。从短期和长期来看，这些厂商均会受益。杜厚良表示，会根据每家大模型公司成为潜在AI入口的可能性，阶段性地调整对每家公司的配置比例。

第二，关于机器人。杜厚良预计，2024-2026年，机器人行业将呈现100倍的增长速度，行业规模从2024年的不到10亿，增长至2026年的接近1000亿。但杜厚良指出，从阶段性来看，工业机器人、特种机器人等领域预计将率先实现落地，并为相关公司带来规模化的收入和利润。

第三，展望2025年之后，在AI端侧、消费电子等领域，也将进入加速创新阶段。这一过程中，相关通用设备、柔性化产线等都需要提前进行大规模投入，这也将为相关设备公司带来投资机会。

中欧智能制造混合基金经理邵洁：2025年或是AI推理落地的元年

在中欧智能制造一季报中，中欧基金“硬科技”女将邵洁写道，2025年或是AI推理落地的元年，推理应用将带来广阔的市场空间：推理所需的全新架构的存算运力芯片需求爆发，受益推理成本下降的终端设备、Agent、智驾、医疗和机器人等领域都会迎来产品或者商业模式的创新。

邵洁表示，4月份进入业绩的检验期，有真实盈利和产品力的公司和细分行业会受到重视，端侧芯片在已经验证3-4个季度的增长后，还会持续增长证明公司产品的全球竞争力；推理侧其他芯片的订单收入也在持续兑现的路上；Agent、智驾和医疗行业的AI提效增利会伴随自身产品周期和经济复苏的过程而逐季展现。

中欧内需成长混合基金经理钟鸣：持续关注智能驾驶和人形机器人作为AI垂类应用的落地情况

擅长智驾和机器人投资的钟鸣在中欧内需成长的一季报中写道，2025年一季度，权益市场最重要的宏大叙事是东升西落。DeepSeek_R1大模型体现出强大的能力和极低的成本，活跃度快速登顶全球榜首，带动市场对于国内大模型、应用、入口等资产的全面重估。

行业层面来看，钟鸣表示会持续关注智能驾驶和人形机器人作为AI垂类应用的落地情况，作为人类劳动力的有效替代，他们在未来有极其广阔的市场空间。同时钟鸣表示，在这一领域，国内外龙头企业的技术代差并不显著，各有优劣，这些领域诞生的将是全球级别的龙头。

此外，组合在配置上也聚焦了汽车、家电等领域；汽车是physical AI品种较多的行业，家电主要选择了部分成长属性好、格局清晰的品种。

中欧互联网混合基金经理王颖：既围绕科技主线布局，也在寻找能够承载人民情绪的载体标的

一季度，中欧基金王颖继续维持港股互联网的较高仓位、强化AI推理侧和应用的配置，同时加入一些估值低位的科技消费产品。

王颖在中欧互联网混合一季报中写道，维持高比例的互联网仓位，是因为她观察到，整体互联网行业不仅在业务优化、提质增效、股东回报等方面取得明显效果，也在技术迭代、业务创新、战略拓展方面有所突破，这对于行业重回成长通道、实现价值重估是有帮助的；同时互联网平台是国内技术和资本最为密集的企业，他们对于 AI 的研发投入是积极的。

同时也加入低估值的科技消费产品，一方面是因为消费市场也将迎来复苏，另一方面，是因为钟鸣认为AI等科技的发展将对部分品类的产品带来较大影响，未来将积极挖掘能够被科技“重新定义”的产品。

中欧数字经济混合基金经理冯炉丹：大模型智能化的迭代能力被低估

2025年一季度成长风格占优，特别是人形机器人相关产业链表现突出。聚焦科技全产业链研究的冯炉丹表示自己始终专注于人工智能领域的深耕细作，持续密切跟踪产业链上下游的变化，致力于形成前瞻性的产业趋势判断。站在当前时点，她有三个主要观察和判断：

1）AI Agent（人工智能代理）的商业化突破：2）大模型智能化持续迭代被低估：3）智能机器人的发展节奏需再评估。

报告期内，中欧数字经济维持着较高仓位水平，聚焦于AI应用、机器人及智能驾驶、国产AI产业链、AI基础设施以及端侧AI五大核心赛道。展望未来，冯炉丹相信，中国企业有能力站到全球人工智能浪潮的前沿。

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